絕味是鴨脖,鴨脖是絕味。絕味鴨脖是絕味食品股份有限公司的核心品牌，從兩大休閑鹵制品上市公司絕味食品（603517.SH）和周黑鴨（1458.HK）均在上月底發(fā)布了2018半年業(yè)績。從業(yè)績來看，絕味食品的營收和凈利潤繼續(xù)保持著穩(wěn)定的增長，但周黑鴨的半年報業(yè)績卻出現(xiàn)了明顯的下滑。

另一方面，從股價走勢上來說，絕味食品和周黑鴨上市均不滿兩年，仍屬股市新兵，上市時都是熱門股，備受投資者和消費(fèi)者關(guān)注。然而今年股價的走勢已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的差別。

2018年初至9月20日，絕味食品的股價漲幅為1.58%，然而周黑鴨的股價卻下跌超過40%。截止2018年9月20日，周黑鴨的股價僅有4.7港元，跌破其發(fā)行價5.88港元。

不過，近期絕味食品傳出來的并不都是好消息。梳理公司的公告和交易所官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，最近幾個月，絕味食品重要股東減持參考市值合計超過10億元，減持股份主要來自于首發(fā)限售股解禁。

鴨脖子的故事會如何演繹？從兩家龍頭公司的中報業(yè)績說起。

2018上半年業(yè)績對比：絕味食品暫時跑贏周黑鴨

2018年上半年，絕味食品的總營收達(dá)20.85億元，同比增長12.62%；周黑鴨的總營收為16.01億元，同比下降了1.12%。

從數(shù)據(jù)來看，雖然絕味食品2018年上半年的營收增速出現(xiàn)了小幅下降，但半年度總營收一直保持著上漲趨勢。周黑鴨今年上半年的營收增速出現(xiàn)了負(fù)增長，營收增速自2017年半年報便開始下滑。

再來看看凈利潤方面，截止2018半年報，絕味食品的歸母凈利潤為3.15億元，同比增長32.55%；周黑鴨的歸母凈利潤3.32億，同比下降17.34%。

2016-2018年，絕味食品半年度的歸母凈利潤從15.59億增長至20.85億，且2017和2018連續(xù)兩年的增速均超過了30%。周黑鴨今年的歸母凈利潤3.32億元較上年的4.01億元相比出現(xiàn)了明顯的下降，而且上半年的凈利潤增速已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)下降。

根據(jù)近三年半年度的數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨的銷售毛利率和凈利率均遠(yuǎn)高于絕味食品，但從整體來走勢看，周黑鴨的銷售毛利率和凈利率均處于下降的狀態(tài)，銷售毛利率從2016年的62.7%下降至2018上半年的59.86%；同時期的凈利率由27.4%降至20.71%。

反之，絕味食品的銷售毛利率由2016年中期的30.89%上升至2018年中期35.48%，銷售凈利率也從11.68%上升至14.92%。

從財務(wù)數(shù)據(jù)的梳理上看，今年上半年絕味食品暫時領(lǐng)先一個身位，但未來走勢如何，劇情是否會反轉(zhuǎn)，目前還尚難下定論。

兩家公司雖然都主打鴨脖子，但商業(yè)模式有很大不同。

商業(yè)模式：加盟VS直營

絕味食品和周黑鴨均是以休閑鹵制品為主營的上市公司，且在上市后仍在不斷的擴(kuò)展新的市場。但由于銷售模式上的差異，絕味和周黑鴨在擴(kuò)張速度上形成了較大差距。

直營模式比較“重”，單店貢獻(xiàn)的營收比較高，但擴(kuò)張速度會受到一定的限制。加盟模式相對比較“輕”，單店貢獻(xiàn)的營收比較低，但在沖刺階段，擴(kuò)張速度往往比較快。

絕味食品2018上半年較2017年年末總門店數(shù)凈增加406家，而周黑鴨僅增加了169家門店，絕味食品的擴(kuò)張速度要明顯快于周黑鴨。

對于直營連鎖來說，公司對各家直營門店擁有控制權(quán)，享有門店產(chǎn)生的利潤，但相應(yīng)的也要承擔(dān)門店發(fā)生的相應(yīng)費(fèi)用開支。周黑鴨以全國的各大交通樞紐作為公司門店擴(kuò)張的重心，并與地鐵站、高鐵、機(jī)場承包商及商業(yè)開發(fā)商之間展開戰(zhàn)略合作。雖然省去了中間環(huán)節(jié)，公司直接接觸消費(fèi)者，可以賺取較高的銷售利潤，但直營店在人力和資本上的投入會較高。

而在加盟連鎖模式下，加盟商擁有對加盟門店的所有權(quán)和收益權(quán)，并自負(fù)盈虧。公司可以通過中間商現(xiàn)有的渠道，快速開發(fā)市場，成本投入較少。但由于加盟商較為零散，公司在統(tǒng)一管理和運(yùn)營上掌控力往往較直營模式弱。尤其是食品行業(yè)，一旦加盟商出現(xiàn)食品安全問題，不僅會對公司的品牌形象造成影響，還可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生沖擊。

從兩者的商業(yè)模式上看，差異其實(shí)非常大，各有優(yōu)缺點(diǎn)，很難說加盟模式一定優(yōu)于直營模式。雖然今年上半年絕味食品的財務(wù)表現(xiàn)較周黑鴨更為靚麗，但未來是否會發(fā)生反轉(zhuǎn)還有待觀察。

絕味食品近期部分股東的大金額減持也值得投資者的注意。

近三個月：首發(fā)限售股東累計減持超10億

絕味食品的營收與凈利潤在上市后均保持增長，但近三個月公司重要股東的減持動作，不得不引起投資者的關(guān)注。

在絕味食品批限售股2018年3月19日解禁的當(dāng)天，絕味食品發(fā)布了一則關(guān)于股東減持股份的計劃公告。根據(jù)公告顯示，公司大股東周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎和深圳匯賢擬減持共計不超過3456萬股，即不超過絕味食品總股本的8.43%。減持期限為股票解除限售條件后的6個月內(nèi)。

以上是對絕味食品利潤上漲，遭遇重要股東10億減持的相關(guān)新聞，財務(wù)業(yè)務(wù)很重要，重要股東減持動向也不能忽視。