匯源果汁是由中國匯源果汁集團生產(chǎn)的一系列果汁產(chǎn)品，“匯源果汁”是中國果汁行業(yè)知名品牌。近日匯源果汁又換帥了?？战当鴧菚赠i出任該公司行政總裁。

一直以來，匯源果汁管理層的頻繁變更被業(yè)內(nèi)所詬病，而此次，在匯源果汁因涉嫌違規(guī)、停牌至今的情況下，新官上任，能否給動蕩的企業(yè)帶來一番好辰光，值得期待。其能否祭出三把火，穩(wěn)坐中軍帳，同樣引發(fā)外界關注。

涉嫌違反上市條例，停牌至今

7月16日，匯源果汁對外發(fā)布公告稱，委任吳曉鵬為行政總裁，負責集團整體管理及日常運營工作。

資料顯示，吳曉鵬于2018年6月加入?yún)R源果汁，2016年11月至2018年3月曾任蘇州金螳螂企業(yè)集團有限公司聯(lián)席總裁。2005年7月至2016年11月，任中國五礦集團多個職位，包括董事、副總經(jīng)理及財務總監(jiān)等。匯源果汁在公告中強調(diào)，“吳曉鵬在內(nèi)部控制、財務金融、企業(yè)管理等方面積累了豐富經(jīng)驗?！?/p>

中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬對藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，吳曉鵬有著國資方面的工作經(jīng)驗背景，因此對于匯源果汁的現(xiàn)狀會起到較好的支撐作用。

事實上，匯源果汁正因涉嫌違反香港上市規(guī)則中關于關聯(lián)交易申報、股東批準及披露的條款，自4月3日起停牌至今。這也觸發(fā)連鎖反應，其2017年年報的發(fā)布一直延期。在此敏感時節(jié)，有著財務背景的吳曉鵬上位匯源果汁，背后原因耐人尋味。

今年3月29日，匯源果汁對外披露，在2017年8月15日至2018年3月29日期間，該公司向集團關聯(lián)公司北京匯源飲料提供短期貸款，以便后者應付臨時營運資金需要及還債。此次貸款已出借資金42.82億元，現(xiàn)已全數(shù)償還（包括應計利息），同時根據(jù)貸款協(xié)議的貸款安排已終止。

匯源果汁在公告中表示，因上述交易直接或間接引致或可能引致公司部分融資票據(jù)的若干違約及違約事件，該公司已上述違約（及潛在違約）向上述融資票據(jù)相關方正式申請豁免。值得注意的是，公告中指出，該協(xié)議于2017年8月15日起追溯生效，簽訂日期為2018年3月29日。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者采訪時表示，上述情況雖然是關聯(lián)企業(yè)授信，但是按照國內(nèi)現(xiàn)行的法律法規(guī)，國內(nèi)企業(yè)貸款通常需要通過合法金融機構獲得，而匯源果汁是香港紅籌上市企業(yè)，從注冊地角度來看屬于境外公司，因此不排除由于這一跨境信貸不符合現(xiàn)有相關規(guī)定或窗口指導而導致出現(xiàn)嚴重合規(guī)漏洞。

“貸款協(xié)議中追溯貸款期限說明當初雙方?jīng)]有正規(guī)協(xié)議開始了借貸，對于上市公司而言也存在合規(guī)問題。而且補充了協(xié)議，卻又很快撤銷協(xié)議，并爭取豁免，說明這一貸款不僅僅是沒有協(xié)議的問題，可能合規(guī)的嚴重性超出預期，這些都是可能無法通過外部審計、延遲發(fā)布年報的原因?！鄙蛎日f。

戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊也告訴藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者，此番涉嫌違規(guī)、停牌、高層變動，必然將會對匯源果汁的業(yè)績造成負面影響。

對此，藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者聯(lián)系匯源果汁相關工作人員，但是截至發(fā)稿，并未獲得相應回復。

下調(diào)評級，匯源果汁融資成本或增加

由于匯源果汁一直未能復牌，也引發(fā)行業(yè)內(nèi)極大的關注。

6月11日，匯源果汁發(fā)布公告披露復牌條件，其中包括，港交所要求匯源果汁對相關貸款進行法證調(diào)查、進行獨立的內(nèi)部控制評估，及公布所有未有的財務業(yè)績。

匯源果汁在公告中稱，復牌條件而言，董事會已成立由獨立非執(zhí)行董事組成的獨立董事委員會，以調(diào)查(其中包括)與相關貸款及公司內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)有關的事宜，以及讓獨立董事委員會有權力及權限代表該公司委聘(其中包括)一名專業(yè)法證會計師及內(nèi)部監(jiān)控顧問，協(xié)助獨立董事委員會的調(diào)查工作。

但是資本市場對匯源果汁未來的不確定性依然抱有疑慮。

6月13日，信用評級公司穆迪發(fā)表報告指出，由于擔心港交所提出的條件將延長匯源果汁停牌時間，并導致資金鏈緊張，因此將其信用評級下調(diào)3級至Caa1?！叭绻麉R源長期停牌，可能令其違反某借方該公司貸款提供的有條件豁免條款，而違背條款又將使有關借方有權催收貸款，嚴重破壞匯源的流動性?！?/p>

緊接著，評級機構惠譽也發(fā)表報告指出，將匯源果汁長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)及高級無抵押債券評級由“B”下調(diào)至“CCC+”?；葑u表示，對評級予負面評級觀察是基于公司或未能滿足其1.8億歐元有條件豁免銀團貸款的條款，或會導致公司需加快繳付貸款，而公司可能未有足夠流動性應對債務還款。

沈萌認為，機構調(diào)低評級將會增加企業(yè)的融資成本，也意味著在一定程度上，資本市場并不看好匯源果汁的發(fā)展。

7月12日，深交所發(fā)布公告稱，因恒生綜合小型股指數(shù)成份股調(diào)整，將匯源果汁調(diào)出港股通股票名單。

事實上，評級機構的擔憂并非空穴來風。藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，在4月19日匯源果汁發(fā)布的公告中提及，該公司已有關融資文件的違約(及可能違約)申請豁免，該等融資文件與該公司向相關訂約方借入的1.8億歐元銀團貸款及該公司發(fā)行的若干可換股債券有關。目前，該公司已向銀團貸款項下的相關銀行取得有關豁免。

但是，根據(jù)銀團貸款自銀行取得的豁免將受限于下列條件之一，即匯源果汁于2018年6月29日前恢復買賣。顯而易見，當下該條件并未滿足。

有業(yè)內(nèi)人士猜測，這也意味著匯源果汁的豁免取消了，不排除匯源果汁有其它更嚴重的事情需要面對，因此對企業(yè)來講，豁免不是目前最需要關注的事情。

沈萌進一步指出，匯源果汁目前應該是在尋求復牌的方案，按照一般情況來看，匯源果汁需要上述涉嫌違規(guī)事宜的相關責任人和法律問題，做出明確的解釋和回答。

高層頻頻變動，經(jīng)銷商屢成炮灰

除了上述涉嫌違規(guī)事件，此次吳曉鵬的空降，也再次觸及匯源果汁高層頻繁調(diào)整的問題。

藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，匯源果汁成立于1992年，創(chuàng)始人朱新禮帶領企業(yè)一路成，長為中國的“果汁大王”，2005年，匯源果汁在香港上市。2008年前后，可口可樂曾欲以24億美元、近2倍溢價，收購匯源果汁。然而由于商務部的一紙否決，匯源果汁的命運也由此發(fā)生了翻天覆地的改變。當年，公司凈利潤便出現(xiàn)大幅下滑。近年來，匯源果汁的營收雖然呈現(xiàn)上揚，但是凈利潤始終維持低位。其2014年-2016年凈利潤分別為-1.26億元、-2.29億元、0.13億元，2017年未受審核的凈利潤為1.35億元。

同時，匯源果汁一向為業(yè)內(nèi)詬病的“家庭式管理”弊端頻現(xiàn)，甚至被曝出朱新禮親屬涉嫌利用匯源果汁的廣告業(yè)務牟取巨額利潤的丑聞。

受此影響，一向以家族化管理為主的匯源果汁，在2013年進行調(diào)整，朱新禮辭去總裁一職，由前李錦記醬料集團CEO蘇盈福接替行政總裁一職，開始“去家族化”的嘗試。然而僅一年后，蘇盈福便辭任。

2014年4月，前百事大中華區(qū)飲料運營副總裁梁家祥出任匯源果汁高級副總裁，全面負責生產(chǎn)運營。9月，原常務副總裁于洪莉任職執(zhí)行總裁。

有消息稱，2017年，崔現(xiàn)國成為匯源果汁新任執(zhí)行總裁，今年6月，悄然離職。藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者為此致電匯源果汁多位工作人員，但多已離任相關職務，因此崔現(xiàn)國的情況尚未得到證實。

一位熟悉企業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者，朱新禮喜歡創(chuàng)新，愿意接受新事情，但是他對于創(chuàng)新的做法是直接高層換血，無論是業(yè)績不好，還是面對行業(yè)競爭壓力，都通過創(chuàng)新即換高管來解決?！皳Q了一個又一個，用一個帶有新想法的總經(jīng)理，替換掉原來的那個。某種意義上來講，公司的總經(jīng)理始終是朱新禮。”

頻繁的高層變動，直接影響到銷售團隊和渠道的穩(wěn)定性。一位從匯源果汁離職的工作人員告訴藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者，隨著蘇盈福的離職，當時他帶來的團隊也幾乎都離開了。

曾擔任匯源集團藍貓?zhí)詺怙嬈芳八铀嬈酚邢薰靖笨偛谩F(xiàn)任溫和王酒業(yè)總經(jīng)理的肖竹青也印證了這種說法，他表示，由于高層不穩(wěn)定，公司政策持續(xù)性非常差。“新官不理舊政，上一任對經(jīng)銷商的承諾無法履行，使得經(jīng)銷商很受傷，每次換帥，都有一批經(jīng)銷商成為炮灰，企業(yè)也白白耗費了精力和資金?！?/p>

肖竹青認為，匯源果汁近年新品導入并不理想，此前其與中石化易捷的合作也不愉快。而且近年來果汁環(huán)境發(fā)生變化，以前做好廣告?zhèn)鞑ィ莆张l(fā)市場和酒店渠道可以做好銷售，但現(xiàn)在新零售的出現(xiàn)，以及更多品牌進入，都對匯源果汁提出考驗。

這些對于新帥吳曉鵬都是挑戰(zhàn)，不僅要應付市場變化帶來的業(yè)務層面的挑戰(zhàn)，更要面臨內(nèi)部頻繁人事變動帶來的考題，是短期內(nèi)改善匯源果汁業(yè)績提升企業(yè)發(fā)展基本面以求得長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略，還是以長期可行的規(guī)劃來賭計劃的長期可持續(xù)性，是其不得不考慮的。

據(jù)今年4月份匯源果汁發(fā)布的2017年度未經(jīng)審核財務數(shù)據(jù)顯示，2017年匯源果汁實現(xiàn)營收53.82億元，毛利22.23億元。

朱丹蓬認為，產(chǎn)業(yè)角度來看，匯源果汁的運營比往年有所進步，除了政府輸血之外，自身造血功能也在發(fā)展，整體來說比往年利好。

以上是對匯源果汁涉嫌違規(guī)上市條例，停牌至今新帥來臨的相關新聞，徐雄俊也指出，近年果汁行業(yè)發(fā)展緩慢，匯源果汁的高層調(diào)整頻繁，受此影響業(yè)績表現(xiàn)不佳。不過目前匯源果汁也在進行調(diào)整和提振，主打“安全健康”概念，以此擴大果汁的品類效益。